? suncity65.com打好基础_88sbc.com游戏怎么登入

决战2018 | 区区几个BATJ

2018-03-27 13:48 稿源:品途商业评论  0条评论

再现历史首次,“三类股东第一股”的背后

2018 年 1 月 12 日,证监会新闻发言人常德鹏表示,近期证监会明确了对存在“三类股东”情况的新三板挂牌企业的监管政策,他也公开提出了“三类股东”的四大审核口径:

1)公司控股股东、实控人、第一大股东不能是“三类股东”。2)要求“三类股东”已经纳入监管部门或自律监管部门的有效监管。3)要求不符合要求的“三类股东”提出整改计划,同时要求“三类股东”要穿透监管,中介机构也须就此进行核查。4)要求“三类股东”对存续期作出合理安排。

2018 年 3 月 13 日,携带三类股东的文灿股份历时 682 天,成功过会,成为存在三类股东企业过会第一股。

据了解,“三类股东”向来是新三板最主要的机构投资者,此次文灿股份过会无疑给数百家携带“三类股东”的企业带来利好。要知道,此前有消息称证监会是明确要求拟IPO企业需在申报前清理三类股东。

不过证券时报也曾报道,业内人士分析称,文灿股份中三类股东具有特殊性,持股比例较低,可以穿透至具体出资人,人数也不多,其他多数排队企业的三类股东并不能做到这一点。

品途商业评论(ID: pintu360)亦认为,三类股东问题盘根错节,短期内得到根本性或实质性的解决不太可能,可以确定的是文灿股份是一个利好案例,是证监会对此类事件开闸的契机,未来还会有更多含三类股东的企业成功上市,相关政策也会愈加完善和规范,不过这并不意味着审核标准会放松。

当然不可否认的是,此项案例也给VC/PE加了点兴奋剂,或许新三板又将迎来一波“造富”风潮了。

疑云密布的政策:IPO被否后 3 年内不得借壳重组

机遇向来与风险并存,鼓励和打压也一直是上位者最为常见的举措。

2018 年 2 月 23 日,证监会官网表示,证监会将区分交易类型,对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管:对于重组上市类交易(俗称借壳上市),企业在IPO被否决后至少应运行 3 年才可筹划重组上市。

这则消息不可谓不重磅, 3 年时间何其长,中国创业市场又朝夕万变,因而似乎能预见今年将会有不少申报IPO的企业选择主动撤回其申请。

据了解,自 2017 年 10 月以来,上市审核趋严,IPO被否率多次创新高。《中国证券报》曾进行统计,截至今年 1 月底, 2018 年发审委共审核 45 家公司, 15 家过会, 23 家被否, 4 家取消审核, 3 家暂缓表决,过会率为33.33%。其中, 30 家未过会公司的股东中,有近百家VC/PE机构。

企业IPO被否后,一般会选择通过二次申报、借壳、被上市并购、挂牌新三板、海外上市这几种方法登陆资本市场。此项政策的出台,首先无疑给首次申报IPO的企业泼了一盆冷水,背后VC/PE也更加谨慎。其次,也是最为直接的一个结果,即二级市场的壳价很可能会呈低迷迹象。不过对此说法,也有业内人士认为反而利好壳股,毕竟 2018 年IPO通过率只有不到40%,一旦被否连借壳都得等三年,或许会引发直接借壳潮。

事实上,根据这项政策有不少人分析被否企业可能会选择的路会是哪一条?品途商业评论(ID: pintu360)分析,如果被否企业背后站有多家VC/PE,选择被上市公司并购和海外上市或许是考虑重点,原因在于并购一直是VC/PE退出的重要通道,加上基金都有存续期,被否企业等得起二次申报,投资机构不一定等得起,据证券时报报道许多基金都在今明两年迎来退出大限。广证恒生数据统计,平均二次IPO的时间为2. 33 年,71.34%的企业在三年内选择二次IPO。

此外,品途商业评论认为,这里面最值得思考的是,证监会今年这项政策背后意义深远,是为了打击迫切上市的浮躁企业?是为了减缓市场上壳资源的价格高昂现状?还是为了促进市场上壳资源的发展?还是为了给企业、给市场扩充更多可选择通道?有业内人士分析,这项政策可能会导致不少企业转战新三板。

值得一提的是,无论把哪一条路单拎出来说,对被否企业都不易。企业IPO被否后,再走并购之路并不简单,其一不再具备价格优势,其二并购重组亦趋严。如若回归三板继续做市交易,很可能面临股票暴跌窘境。

疑云密布,究竟是二次申报企业增多,还是海外上市企业增多,还是……,相信今年内会初现端倪。同样得,这些数据会让我们进一步知道证监会对出台这项政策的背后意义。还是那句话,且看 2018 年。

证监会依旧铁血:一退到底,该退就退!

距离上一次退市新规还是在 2014 年 10 月,被称为“史上最严退市新规”。据新华网报道,整体退市率仍显不足。随着A股IPO提速, 2017 年就有 300 多家企业登陆资本市场,而退市的上市公司仅欣泰电气、新都酒店两家。与成熟资本市场6%到8%的年均退市率相比,A股退市率偏低,上市公司“只进不出”的痼疾难消。

2018 年 3 月 2 日,证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》(下称《退市意见》)向社会公开征求意见。

3 月 9 日,上交所、深交所相继发布了上市公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)。其中双方都披露了六类将被终止上市的情形,包括IPO及重组上市中的欺诈发行要“一退到底”,通过年报财务指标造假规避退市的上市公司亦将触发强制退市(详情看文末注解)。

3 月 12 日,上交所发文表示,对于目前A股市场上一些连年亏损、资不抵债的上市公司,交易所将严格执行退市制度。特别是对于一些丧失持续经营能力、无实质经营业务、长年依靠外围输血勉强维持上市地位的“僵尸企业”“壳公司”,加强退市执行力度,避免其利用突击交易等手段调节财务数据规避退市。

很显然,A股的退市制度已经开始,这无疑打击了投资机构对Pre-IPO项目的热情,同时也可以预见从今年起将会有越来越多的VC/PE会把退市风险列为投资标准之一,其中包括了企业的规范性、创始人及管理团队的企业家精神等方面将会成为投资人更加关注的层面。

事实上,我国的上市公司退市制度从 2001 年就开始推行,但一直成效不高。有数据显示,以A股主板来看,最近 10 年里(至今年 2 月底),退市公司仅有 37 家,不过 2017 年开始情况有所转变。其中尤为突出的是新三板的变化, 2017 年新三板退市企业超过 700 家,是 2016 年 12 倍之多,预计 2018 年新三板退市企业将达 1000 家。

据第一财经分析,过去的“上市不易”,让每一起退市都承担着利益相关方的强大阻力;壳资源的稀缺,还不断加剧壳股的需求与炒壳的动力。同时,对退市的共识还有待统一、中小股东权益保护等配套制度也待完善,这些都是导致“退市难”的原因。

不过还是可以看出这一轮退市政策的不同,首先重大违法退市暂停上市期由 12 个月缩短到 6 个月,这大大提高了退市效率;其次细则表明公司退市后,欺诈发行的公司不得重新上市,重大信息披露违法公司申请重新上市的间隔期由 1 年延至 5 年。

全国政协委员、证监会副主席姜洋亦表示,对于那些达到退市条件的企业,该退就退。

结语:政策之外,改革之内,为什么?

除了以上提及的 2018 年出台的几项政策之外,在 2017 年证监会就已经出台了不少政策,比如减持新规等。同时,港股的改革也同样不可忽略。其中,港股迎来了 24 年最大的改革,第一,接受同股不同权企业上市;第二,允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司(新经济公司)来港上市。 

在中国两大资本市场同时大呼改革的同时,这些问题或许值得思考:为什么选择在了这样一个节点? 2018 年究竟会带来什么样的变革?

品途商业评论(ID: pintu360)认为,政策一环接着一环,由点及线,本质上都是着手令资本市场更符合宏观经济的发展需要。

随着物联网、人工智能、生物科技,甚至区块链这些前沿科技的爆发,加上美股和港股都在为新经济企业抛出橄榄枝(美国近日出台了“可直接IPO”政策,企业不通过上市流程发行新股或筹集资金,又不需要承销商,只要简单地登记现有股票,便可在资本市场上自由交易),因而中国A股市场必须提前做好一切准备,这就包括了上市制度的包容性和流畅性需要进一步扩展,扩展的同时为避免市场无序,相关制度必须从严,这就涵盖了退市制度的出台。

事实上除了退市制度之外,品途商业评论预计市场监管仍然从严,甚至更严。 3 月 14 日,因“北八道集团涉嫌操纵市场案”性质恶劣、涉案金额巨大,被开出56. 7 亿元的史上最大罚单。证监会主席刘士余在两会期间接受采访时更是表示:“我个人感觉,监管力度还是不够,还有不如意的地方。”

同时,资本市场上的“炒作”类行为应当也会有所减缓(炒壳、炒pre-IPO、炒风口等)。

正如达晨创投创始合伙人刘昼的判断,从中长期看,中国资本市场会越来越好,发展趋势不会变,IPO不会中断,只是难度加大,历史上 8 次IPO暂停应难再重演,“一个真正市场化、国际化、诚信规范,能代表中国经济晴雨表的A股市场正向我们走来”。

改革伊始,暴风雨前夜,决战在即。

注解

CDR,即Chinese Depository Receipt,是指中国存托凭证。CDR是根据美国存托凭证ADR创造出来的,可以折算成股票。这样一来,注册在境外的这些中国企业就不需要大费周章改变公司架构,而能直接在境内交易所发行CDR,投资者用人民币就可以买到他们的股票。

“三类股东”是指契约型私募基金、资产管理计划(主要指基金子公司和券商资管计划)和信托计划。这三类金融产品原来主要为二级市场设计,但是现在被大量投资到一级市场。这些产品虽然可以合法地在新三板上进行投资、交易,但证监会担忧它们可能存在层层嵌套和高杠杆,以及股东身份不透明、无法穿透等问题。

六类将被终止IPO的情形:

(一)上市公司IPO申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行,或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决。

(二)上市公司发行股份购买资产并构成重组上市,申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行。

(三)上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,根据证监会行政处罚决定认定的事实,导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准,其股票本应被终止上市;

(四)上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决;

(五)上市公司最近 60 个月内,被证监会依据《证券法》第一百九十三条作出 3 次以上行政处罚;

(六)交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节及社会影响等因素认定的其他情形。

本文为 品途商业评论原创作品,作者: 喜樂阿

有好的文章希望站长之家帮助分享推广,猛戳这里我要投稿

相关文章

相关热点

查看更多
?
菲律宾申博开户合作 申博现金网怎么样 申博138开户登入 申博手机怎么游戏 菲律宾申博太阳城娱乐官网开户
08pj.com 16sbc.com kcd90.com 06sun.com sun669.com
338sb.com tyc566.com msc99.com 333tyc.com 88sblive.com
申博开户流程 5js.com 菲律宾申博管理网 msc529.com 68sblive.com